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O Tesouro dos Estados Unidos avalia ampliar a recompra de sua própria dívida para pressionar os juros de longo prazo para baixo. A operação pode aliviar custos de financiamento, mas também alterar a composição da dívida federal e aumentar sua dependência de taxas mais voláteis.
O que aconteceu
Os rendimentos dos títulos do governo americano funcionam como referência para hipotecas, empréstimos empresariais e outras dívidas. Quando sobem, elevam os custos para o governo e para consumidores. Na recompra, o Tesouro retira determinados papéis do mercado, aumenta a demanda por esses títulos e tende a elevar seus preços; como preço e rendimento se movem em direções opostas, os juros recuam. A prioridade está nos vencimentos longos, incluindo títulos antigos, que costumam oferecer rendimentos um pouco maiores que os papéis recém-emitidos. Em geral, a recompra seria financiada pela emissão de mais títulos de curto prazo, conhecidos como bills, transformando a operação em uma troca de composição da dívida. Um analista do Wells Fargo estimou aumento de US$ 16 bilhões por trimestre na emissão desses papéis.
Por que isso importa
A medida tenta responder à alta dos rendimentos que ameaça o esforço do governo Trump para melhorar a acessibilidade do crédito. O efeito, porém, não é simplesmente reduzir a dívida: o volume total pode permanecer igual enquanto a parcela de curto prazo cresce. Isso deixa as contas públicas mais sensíveis a mudanças nos juros definidos pelo Federal Reserve e a choques econômicos. O mercado também precisa avaliar se a queda nos rendimentos longos será duradoura: após recuarem de forma acentuada com a iniciativa do Tesouro, eles voltaram a subir em negociações instáveis.
O que deve ser observado
O foco estará no volume efetivo das recompras, nos prazos dos títulos retirados e na reação dos rendimentos de 30 anos. Também merece atenção a emissão de bills e o saldo da Treasury General Account, a conta operacional do governo. O Tesouro elevou esse saldo para US$ 954 bilhões, ante média de US$ 750 bilhões no último ano do governo Biden, e poderia usá-lo temporariamente para recomprar títulos sem emitir nova dívida.
A operação mostra como a gestão da dívida pode influenciar a curva de juros sem alterar imediatamente o total devido pelo governo. Para acompanhar seus efeitos, é necessário observar simultaneamente os rendimentos longos, a oferta de bills e as expectativas para o Federal Reserve. Uma queda inicial nos juros não garante efeito persistente: a própria reação recente do mercado indica que investidores ainda ponderam os benefícios da recompra contra a maior exposição a taxas de curto prazo.
