CONNECT
O investimento em infraestrutura de inteligência artificial ainda pode avançar por mais três ou quatro anos antes que os riscos de uma ressaca se tornem mais relevantes, na avaliação de Steve Chiavarone, da Federated Hermes.
O que aconteceu
Chiavarone afirma que o mercado atual não apresenta um traço típico de bolha: o capital não está sendo distribuído indiscriminadamente, e as empresas enfrentam diferentes condições de financiamento. Para ele, a infraestrutura ainda precisa de anos de construção, enquanto companhias continuam levantando recursos para ampliar investimentos de capital. A maior parte desse gasto é financiada pelo fluxo de caixa livre, com participação limitada de dívida, embora empresas excessivamente alavancadas já estejam sob pressão. O gestor também diferencia os negócios de modelos de IA, sujeitos ao risco de comoditização, de grandes empresas de tecnologia que usam a tecnologia para fortalecer seus negócios e obter retorno sobre o investimento. Ken Griffin, por outro lado, classificou o mercado como quase certamente uma bolha, embora tenha dito que a tecnologia é real.
Por que isso importa
A leitura desloca o debate sobre a IA do entusiasmo imediato para a duração do ciclo de infraestrutura. Se a expansão física ainda estiver longe da conclusão, uma desaceleração prematura pode não ser suficiente para caracterizar o fim do movimento. Ao mesmo tempo, a separação entre empresas com geração de caixa, negócios alavancados e companhias expostas à comoditização sugere que o crescimento não beneficia todos os participantes da mesma forma. O ponto central não é apenas quanto capital chega ao setor, mas quais empresas conseguem convertê-lo em capacidade e retorno.
O que deve ser observado
Os sinais mais relevantes serão a continuidade da captação para ampliar investimentos, a capacidade de financiar projetos com fluxo de caixa livre e o surgimento de estresse em empresas alavancadas. Também merece atenção a evolução dos retornos das grandes companhias que incorporam IA, o risco de comoditização dos modelos e o cronograma de conclusão dos data centers. Chiavarone considera limitado o impacto prático da política americana sobre uma infraestrutura que, até 2029, já poderá estar construída ou próxima disso.
A tese apresentada combina expansão estrutural com maior seletividade. Isso reduz a utilidade de tratar “IA” como uma exposição homogênea: infraestrutura, plataformas de modelos e empresas usuárias podem enfrentar dinâmicas distintas de capital, margem e retorno. Para o mercado, a questão passa a ser identificar onde o investimento ainda cria capacidade econômica e onde ele pode apenas prolongar expectativas. O ciclo pode continuar, mas sua duração não elimina os riscos de excesso.
